揭秘今年上市的11家教育公司背后资本力量

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“从教育IPO时间点来看，2006-2010年为美股，2013-2017年港股发力并超过美股，2018年开始A股也发力出现更多纯正教育股。”

撰文 | 周继凤

今年至今，已有八家教育公司在港股上市，分别为思考乐、中汇教育、向中国际、嘉宏教育、中国科培、银杏教育、中国东方教育、新东方在线。

美股则有三家教育公司，分别为跟谁学、网易有道、ACG（借壳）。

回顾教育行业上市过程可以发现，2006年-2010年是全美股，包括新东方和好未来。2013年-2017年港股开始发力甚至超过美股，以枫叶教育登陆港股为标志。2018年A股也开始发力，出现更多的纯正教育股。

到了2019年，资本寒冬之下，上市潮不再。但港股美股依旧是上市公司们备受青睐的主力。

在这十一家教育上市新锐中，其背后的神秘投资客又是怎样的？哪家投资客又极具投资眼光？

学历教育背后投资客

港股教育大多为学历教育企业，家族企业，股权架构简单，也无需依靠VC/PE融资输血。

比如，银杏教育创始人在上市之前持有97.75%的股权，一股独大。嘉宏教育同样是典型的家族企业。

在这十一家教育上市新锐中，尤为瞩目的是华南K12教育公司思考乐，年初至今已经猛涨了171.16%。

股票的猛涨，与向好的业绩有极大关系。思考乐上半年营收2.95亿元，同比增长25.2%;毛利1.27亿元，同比增长47.4%;净利润为3347.3万元，同比下降1.4%;经调整净利润为6017.9万元，同比增长63.2%。

如此显著的业绩，自然就有众多投资者关注。思考乐教育Pre-IPO的投资者华创煜耀，持有15%的股份。华创煜耀为华润集团间接持有，华润集团旗下业务包括大消费、大健康、城市建设与运营、能源服务、科技与金融五大板块，并且在华南地区深耕多年，有着强大的资源整合能力。

华创煜耀负责人表示，投资思考乐是因为看好企业的长期发展。而这一笔投资在短期内也已经获得了回报。上市4个月，思考乐股价较IPO时累涨171%。

投资方与被投资方二者也因此做到了深度融合。由于股东华润集团的影响，思考乐得以与华润万家(一家拥有近22万雇员的国有企业，零售商及商业物业营运商，在中国超过240个城市建立起一个拥有超过3100间零售店的成熟且广泛的业务网络)合作，并于2019年10月10日订立租赁协议，租赁深圳及江门两个物业，分别为了开发和运营新的学习中心。

而中国科培，作为新上市的一家公司，市值便已超越老牌港股企业枫叶教育等。旗下共有两所学校，分别为广东理工学院和肇庆学校。广东理工学院成立于2005年，提供本科、大专及成人教育课程;肇庆学校成立于2000年，提供中等职业教育。

其中，公司基石投资者为国调招商并购基金及COMSMF，基石投资者共认购公司股份9423.2万股，对应资金约2.34亿港元，占募集比例约26.7%及公司总股本4.7%（超额配售权行使前）。

国调招商并购基金为招商局资本旗下基金，招商局资本是中央直接管理的国有重要骨干企业，总部设于香港，亦被列为香港四大中资企业之一。实力雄厚。

2018年4月30日，公司与Skyline Miracle Limited（兰馨亚洲）签订了可转债认购协议，兰馨亚洲认购公司对应金额3.3亿人民币的可转债，上市前可转债全部金额将转化为公司股份，对应占发行后股份约7.33%（超额配售权未行使前）。

兰馨亚洲这家VC，成立于1993年，是首批投资中国的国际私募股权机构之一，目前基金资产规模约30亿美元，其中知名项目为荔枝FM。

其次，值得关注的则是中汇教育。中汇是一家典型的家族企业，股权结构十分简单。值得一提的是，其引入邱德根家族的Ariana Capital Investment作为基石投资者，认购了价值2700万美元的股份。邱德根其人，是前亚洲电视董事局主席，被誉为“亚视之父”。依靠“亚视之父”的保驾护航，中汇教育自上市以来已经猛涨56.49%。

如今港股教育市值第一的中国东方教育也就是新东方烹饪学校母公司，其控股股东为吴俊保家族。除了控股中国东方教育外，这一家族还控股此前已登陆港股的新华教育。

放在整个教育行业来看，营收中，新华教育+东方教育排第四，仅次于新东方、好未来和中公教育。

这一庞大的家族企业，在筹备东方教育上市时，引入了香港投资公司晨曦投资管理有限公司(Anatole Investment Management)作为基石投资者。

晨曦投资本成立于2016年，其创始人杨晓帆曾为知名基金经理。杨晓帆曾在惠理基金担任基金经理，在2010年Extel亚太区调查中，在所有买方个人基金经理“一般股票/策略”及领先买方个人基金经理─亚洲区组别获得了冠军。在投资高手点睛后，机构投资者纷纷入场，反应火爆。

跌幅最惨者当属向中国际，上市首日收盘跌幅便达32.03%。如今距离上市不到半个月，跌幅已达55.47%。

向中国际的创始人和实际控制人为亓向中，持有51.6%的股份。除此之外，港股上市公司中国互联网投资(00810.HK)也持有向中国际10.5%的股份。当初中国互联网投资的投资金额为1270万港元。然而，由于没有基石投资保驾护航，目前对于向中国际的投资前景堪忧。

在线教育背后投资客

除了学历教育，其余几家上市公司多为在线教育公司。也是今年教育行业重点关注的对象。

新东方在线的上市，让港交所教育板块逐渐多元化起来。

自成立以来，新东方在线共获得了三轮融资。2016年获得腾讯的5087.68万美元A轮融资，估值3.8亿美元;2018年5月获得B轮9269.96万美元融资，其中Dragon Cloud投资7345.32万美元，ChinaCity Capital投资1924.64万美元，此时估值10.97亿美元。Dragon Cloud由百亿老牌私募巨头景林资产创始人蒋锦志夫人所有。景林资产第一持仓美股就是新东方(去年末清仓好未来转投新东方)，合计持有市值约4.23亿美元，持有的美股教育企业还有达内、精锐。此外，景林资产还是中教控股、天立教育等港股教育上市公司的基石投资者。

由于长期跟投新东方在线，上市后，PE/VC们获得了丰厚的回报。比如10月18日前后，新东方在线(01797.HK)第三大股东Auspicious Oriental Limited在场内进行了减持套现，卖出股份数量为820.65万股，每股均价14.06港元(最高价15.7港元)，合计套现约1.15亿港元。减持后，其持股比例将由5.69%下降至4.82%。同时也将退居为第四大股东，第三大股东变为Dragon Cloud，持有5.5%。

而首家规模盈利的K12在线教育公司跟谁学，其盈利的招股书一经发布便引爆了整个教育圈。

不同于以往的在线教育公司，跟谁学的投资轮次较为简单。在天使轮获得启赋资本的融资后，第二年开年又获高榕资本领投的5000万美元。自此，跟谁学再无融资。

在IPO前的股权和董事会结构中，第一大股东为陈向东，持股51.1%;第二大股东为员工持股平台，持股14%;第三大股东为其联合创始人张怀亭，持股6.7%;第四大股东为A轮领投方高榕资本，持股6.5%。同时，高榕资本创始合伙人张震为跟谁学董事。

IPO后，第一大股东陈向东持股46.8%;第四大股东便为高榕资本持股6%，拥有投票权1.1%。

事实上，启赋资本由傅哲宽创建，傅哲宽自2000年起在达晨创投工作了13年，负责过南方片区和北方片区，个人贡献率在50%以上。先后主导了60多家公司的投资，曾帮助14家公司成功上市。目前，启赋资本管理19只基金。

后经傅哲宽证实，事实上，通过天使轮和A轮之后，启赋资本旗下几只基金股权总和大于高榕资本，所以高榕资本是第四大股东。招股书未体现是因为基金较分散缘故。

也就是说，在天使轮便已押注跟谁学的高榕、启赋，成为了最大赢家。

临近年末，网易有道成功登陆港股。

IPO后，控股股东网易将直接持有58.4%股权;第二大股东周枫持股18.2%;持股第三的是A系列投资者，也就是清华控股旗下的慕华投资和联想旗下的君联资本部分，合计持有6.1%;持股第四的是3名高管和5名个人股东，合计持有5.6%;持股第五的是网易最大机构股东Orbis基金，持有5%，即网易最大的机构投资者。

从其背后的资方来看，除了创始团队、控股股东外，慕华投资和君联资本也成功因此分得一杯羹。

今年中国海外艺术教育服务提供商ACG公司借由ATA的收购成功登陆美股。在上市之前，ACG共获得四轮融资，分别为众乐投资、同系资本的A轮融资；长方集团1亿元的战略投资；勇珞资本、中缔资本的战略融资，以及光点资本的3000万元定增。随着ACG的借壳上市，这些公司皆获得了退出的机会。